2024年公司实现营业收入252.11亿元，同比增长31.83%；实现归属于上市公司股东的净利润28.04亿元，同比增长2.96%；加权平均净资产收益率为10.48%，同比增加0.08个百分点。销售毛利率19.02%，同比下降4.57个百分点；销售净利率11.42%，同比下降3.29个百分点。

　　2024年公司新项目建设陆续完成并转产，与上年同期相比，新增焦炭、甲醇、BDO、PTMEG等产品，营业收入同比增加。分行业看，2024年公司基本化学原料制造业实现营收102.52亿元，同比+18.35%，毛利率17.48%，同比增加1.27个百分点（其中聚氯乙烯实现营收45.46亿元，同比-3.12%，毛利率10.45%，同比增加4.44个百分点；电石实现营收30.20亿元，同比+27.06%，毛利率5.00%，同比减少0.96个百分点；片碱实现营收14.73亿元，同比-7.56%，毛利率61.88%，同比增加0.38个百分点）；化工物流业实现营收74.24亿元，同比-0.55%，毛利率22.50%，同比减少3.42个百分点；焦化行业实现营收39.07亿元，毛利率-4.78%；铁合金冶炼业实现营收19.78亿元w88win中文手机版，，同比+4.26%，毛利率11.03%，同比增加0.69个百分点；电力生产业实现营收13.68亿元，同比+10.35%，毛利率20.55%，同比增w88win优德官网，加18.10个百分点；煤炭采选业实现营收5.84亿元，同比+0.73%，毛利率81.70%，同比增加4.81个百分点。

　　期间费用方面，2024年公司销售费用为0.95亿元w88wiw88win优德官网，n中文手机版，，同比+0.21亿元；管理费用为14.16亿元，同比-0.90亿元；研发费用为3.67亿元，同比+0.06亿元；财务费用w88win优德官网，为-0.23亿元，同比+0.80亿元，主要变动原因为公司持有的外币货币性资产较上年同期减少，因汇率变动影响导致汇兑收益同比减少，影响财务费用同比增加。2024年公司投资净收益为5.29亿元，同比+3.11亿元；资产减值损失为1.75亿元，同比+1.39亿元。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为24.51亿元，同比+146.77%，主要变动原因为销售商品收到的银行承兑汇票贴现同比增加。

　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为280、295、309亿元，归母净利润分别为36、41、46亿元，对应PE分别13、11、10倍，公司具备完整的“煤—电—氯碱化工”“煤—电—特色冶金”纵向一体化循环经济产业链，并形成新的“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条，同时是国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商，看好公司成长性，首次覆盖，给予“买入”评级w88win中文手机版，。

　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。