非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年04月07日-2025年04月11日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌4.77%，多元金融行业下跌4.84%，证券行业下跌5.35%，非银金融整体下跌5.19%，沪深300指数下跌2.87%。

　　证券：2025年04月至今交易量同比大幅提升；券商及“国家队”积极表态维护资本市场平稳运行。1）4月交易量同比大幅提升。截至2025年04月11日，2025年04月日均股基交易额为16495亿元，较上年4月上涨64.20%，较上月下降4.34%。截至04月10日，两融余额18134亿元，同比提升17.44%，较年初下降2.75%。截至2025年04月11日，4月IPO发行2家，募集资金8.71亿元。2）上交所召开证券经营机构座谈会，与会机构坚定看好中国资本市场发展前景。4月8日，上交所召开专题座谈会，与10家证券经营机构代表深入交流。与会机构表示，坚定看好中国资本市场发展前景，面对当前不确定性因素有所增加的市场环境，将齐心协力促进资本市场健康稳定发展。w88win优德官网，3）“国家队”相继宣布增持，坚决维护资本市场平稳运行。4月7日至8日凌晨，w88win优德官网，中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持。上述机构均表示坚定看好中国资本市场发展前景，将为维护市场稳定运行贡献力量。4）2025年04月11日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券w88win优德官网，、华泰证券、同花顺、东方财富等。

　　保险：保险资金权益投资比例上调，进一步拓宽权益投资空间。1）金监总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。部分档位比例上限提高5%：上季度末综合偿付能力充足率在150-200%的保险公司，权益投资占上季末总资产比例上限由25%提升至30%；在250-300%的，上限由35%提升至40%；350%以上的，上限由45%提升至50%。w88win优德官网，其余档位上限不变。我们认为，提升险资权益投资比例上限，有助于缓解在低利率环境下的资产荒压力，预计将为权益市场带来一定增量资金。2）金监总局印发《保险集团并表监督管理办法》。要求坚持聚焦主业，完善并表标准；坚持压实主体责任，厘清各层级管理职责；坚持风险监管导向，加强重点风险防范。同时，加强资产负债联动管理，防止资本重复计算，减少过度杠杆的风险w88win优德官网，。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年04月11日保险板块估值0.49-0.74倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：金管总局就《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见，主要修订内容包括聚焦主责主业、强化公司治理、加强风险防控、明确风险处置机制。截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业利润总额为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2025年2月全国期货交易市场成交量为5.63亿手，成交额为51.56万亿元，同比分别增长69.67%和增长68.99%。2025年2月全国期货公司净利润4.99亿元，同比增长68.01%。3）其他：金管总局印发《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出金融资产管理公司要做强做优不良资产收购处置业务，服务化解中小金融机构、房地产等领域风险，促进实体经济健康发展。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险证券其他多元金融，重点推荐新华保险、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。